최근 Ireland(1999)는 통화정책의 동태적 비일관성에 기초하여 실업률과 인플레이션율 사이에 장기적 균형관계가 있음을 주장하였다. 하지만 미국경제의 총생산과 인플레이션율 각각의 움직임에 구조적 변화가 있었다는 연구결과가 최근에 많이 발표되고 있다. 따라서 실업률과 인플레이션율 사이의 장기적 균형관계도 구조적 변화가 있었을 것으로 기대된다. 본 논문은 이러한 구조적 변화 여부를 경험적으로 분석하였다. 그 결과 실업률과 인플레이션율 사이의 장기적 균형관계는 1960년대와 1970년대에만 성립할 뿐, 1980년대 이후에는 이러한 관계가 매우 약해졌음을 확인하였다. 우리는 이러한 구조적 변화가 장차 인플레이션에 대한 전망을 하는데 있어서도 중요한 변화를 가져온다고 주장한다.

We investigate the nature of a structural break in the long-run relationship between inflation and unemployment as implied by a dynamic time-consistent monetary policy. We find that, while this long run relationship holds in the late 1960`s and most of the 1970`s, it breaks down in the late 1970`s. This breakdown suggests that monetary policy in the later period is less vulnerable to the dynamic time-consistency problem. We conjecture that, while a lack of credibility of the Federal Reserve may explain the inflation dynamics of the earlier period, more credible monetary policy by the Federal Reserve since the late 1970`s has led the long-run relationship to disappear.