본 연구는 아시아, 유럽, 북미지역에서 두 국가간 자본시장과 금융, 자본재, 소비재, 도 ·소매서비스, 공공산업의 두 국가간 자본시장에서 국제차익거래가격결정 모형(IAPM)의 성립여부와 두 국가간 자본시장 통합여부의 결합가설을 검증하였다. 두 국가간 자본시장의 IAPM 성립여부는 요인분석과 다중회귀분석을 실시하였고, 통합여부는 Chow검증으로 분석하였다. 분석결과, 지역별, 산업별 두 국가간 자본시장이 통합되어있다는 가설을 기각할 수 없는 것으로 나와 지역별, 산업별 두 국가간 자본시장이 통합되어 있다고 밝혀졌다. 이와 같은 연구결과는 지역별, 산업별로 통합된 두 국가 자본시장에서 국제분산투자를 실시함으로써 국내분산투자 보다 더 큰 분산투자효과를 얻을 수 있다는 것을 시사한다.

This paper examines the international arbitrage pricing model(IAPM) and tests the integration hypothesis between two country markets in each regional and industrial stock market. Factor analyses are used to estimate the common risk factors between two country stock markets, cross-sectional regression analyses are used to test the validity of the IAPMs and Chow tests are used to examine the integration hypotheses between two country markets in regional and industrial market settings. The results of factor analyses show that the number of common factors between two country markets in each regional stock market range from three to seven, and in each industrial stock market range from two to five. The results of cross-sectional regression analyses and Chow tests lead us not to reject the joint hypotheses that some IAPMs between two country markets are valid and two country stock markets are integrated in each regional and industrial stock market.