본 논문은 국내주식시장에서 외국인 투자자의 주식 소유지분에 따라 외국인 지분이 높은 기업의 주가가 외국인 지분이 낮은 기업의 주가를 선도하는 효과가 잇는지를 실증분석하였다. 일반적으로 외국인 투자자들은 투자의 전문성과 세계경제의 흐름에 대한 정보에 있어서 우위를 지니고 있기 때문에 이들의 투자비중이 높은 기업의 주가에 이러한 정보의 전달 효과가 먼저 나타나고, 이에 따라 외국인 투자자의 소유지분 차이에 따른 주가의 선도 및 지연 효과가 발생할 것이라는 가설을 세울 수 있다. 교차자기상관, 벡터자기회귀분석, 동시대적 상관성을 고려한 모형 등 다양한 실증분석 결과, 외국인 투자자의 소유지분이 높은 주식의 주가성도 효과는 전체 연구기간에 걸쳐 유의적으로 발견되었으며, 특히 외환위기 이후 더욱 뚜렷이 나타나는 것으로 확인 되었다.

This paper investigates the stock price lead effect relative to their level of foreign investor ownership in the Korean stock market. It is generally perceived that foreign investors dominate Korean stock market movement with their stronger research capability and faster access to gloval economic news. Therefore, it is the objective of this research to test whether the stock price of firms with higher level of foreign equity ownership, In fact, lead the stock price of firms with lower level of foreign equity ownership. The cross-autocorrelation analysis found that the stock returns on the higher level of foreign ownership lead the stock returns of lower level of foreign ownership even after controlling for the firm size effect. In addition, Granger causality regression, controlling for both portfolio autocorrelations and contemporaneous cross correlations, support the findings as well. It is also found that this lead-lag effect relative to the level of foreign ownership was more significant after the IMF foreign currency crisis due to the lift of the foreign equity ownership limits in the Korean stock market.