본 논문은 벡터오차수정모형(VECM)을 사용하여 8개 나라의 각 산업별 지수의 수익률 사이에 정보전달 과정을 분석하였다. 공적분검정 결과 각 산업별 지수 간에 정상적인(stationary) 장기 균형관계가 존재함을 발견하였다. 분산분해(variance decomposition) 분석과 충격반응(impulse response) 분석 결과 국제주식시장은 산업단위에서 강한 상호작용을 하고 있음을 발견하였다. 회귀분석 결과 국제 시장가치비율(global market value ratio)이 높을수록 다른 나라의 주식 시장에 미치는 영향이 더 큼을 알 수 있다.

This paper investigates the international transmission structure of each industrial sector returns in the eight major stock markets by estimating a vector error correction model (VECM). Cointegration tests detect the stationary long-run equilibrium among industrial sector indices. Variance decomposition analysis and impulse response analysis indicate that global stock markets have strong interactions each other on the individual industry level. Regression analysis indicates that the greater the global market value ratio (GMVRatio) the heavier the impact of the innovations to other stock markets.