본 연구는 2000년 1월 4일부터 2005년 12월 19일까지 일별자료를 이용하여 코스피 200 주가지수 수익률과 거래변화량 및 코스피 200 주가지수선물 수익률과 거래변화량간의 정보이전효과를 실증분석하는 데 있다. 분석모형은 다양한 이변량 GARCH모형을 사용하였으며 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 코스피 200 현물수익률과 거래변화량간에는 피드백적인 정보이전효과가 있었으며, 코스피 200 현물수익률의 변동성이 거래변화량의 변동성에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 둘째, 코스피 200 현물수익률과 선물거래 변화량간에는 현물수익률은 선물거래변화량에 영향을 주었으며, 선물거래변화량에서 발생한 충격(shock)은 현물거래변화량에 음(-)의 방향으로 영향을 주는 결과를 보였다. 셋째, 코스피 200 선물수익률과 현물거래변화량간의 결과에서는 선물수익률이 현물거래변화량에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 변동성에 있어서는 한 변수의 충격(innovation)이 다른 변수에 음(-)의 영향을 주었다. 넷째, 코스피 200 현물거래변화량과 선물거래변화량간에는 현물거래변화량이 선물거래변화량에 영향을, 시차5에서는 반대현상을 보였다. 또한 현물거래변화량의 오차(error)가 선물거래변화량에 통계적으로 유의한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 마지막으로 코스피 200 선물수익률과 거래변화량간에는 선물수익률이 시차1, 시차2 및 시차3에 걸쳐 선물거래변화량에 영향을 미쳤으며, 변동성에서는 선물거래변화량에서 발생한 충격(shock)이 선물수익률에 음(-)의 영향을, 선물거래변화량의 분산은 선물수익률에 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이러한 결과들을 종합해 볼 때 코스피 200 현선물의 거래변화량도 수익률의 변화를 예측하는데 도움이 될 수 있음을 제시해 주고 있다. 특히 선물거래변화량의 현물수익률에 영향을 주는 것과 선물거래변화량의 현물거래변화량에 영향을 준다는 점에서 본 연구의 유용성을 찾을 수 있을 것으로 판단된다. 따라서 본 연구의 분석결과는 Karpoff(1987) 연구 등이 제시한 거래량의 유용성이 국내 주식시장에서도 증명됨을 추론해 볼 수 있다.

This paper tests whether the volume and volatility of KOSPI 200 stock and futures contract can effect the returns of them. The sample period covers from January 4, 2000 to December 19, 2005 with the closing price returns and volume change of the KOSPI 200 spot and the nearby contract the KOSPI 200 index futures. The various bivariate GARCH models are employed for the dynamic empirical tests. We find the volume change of both KOSPI 200 spot and futures can have the function to forecast the price change of both KOSPI 200 spot and futures. In particular, the volume change of the KOSPI 200 futures contract can effect both price change and volume change of KOSPI 200 spot market.