본 연구에서는 LNG 수입가격과 환율 등 복수의 가격변동 위험이 존재하는 경우 헤징효율성 측면에서 분리헤징과 복합헤징의 비교우위를 실증적으로 분석하였다. 사전적 분석기법을 활용한 실증분석결과에 따르면, 헤징을 하지 않은 경우에 비해 헤징형태에 관계없이 헤징을 통해 조달비용의 평균을 감소시킬 수 있다. 또한 헤징을 통해 표준편차를 감소시킴으로써 보다 안정적인 수익흐름을 확보할 수 있다. 중요한 사실은 분리헤징 형태에 비해 복합헤징 형태로 헤징할 경우 특정 헤징기간에 대해서는 조달비용의 표준편차를 더욱 감소시킬 수 있다는 점이다. 이로써 상품가격과 환율의 위험요소들 사이에 존재하는 분산-공분산 관계를 충분히 활용하는 것이 헤징효과를 향상시키는데 도움이 될 수 있다는 사실을 확인할 수 있다.

This study empirically analyzes the comparative advantages between separate hedging and complex hedging in terms of hedging effectiveness when there exist multiple risks of LNG price and exchange rate. According to the empirical ex-ante analysis, the mean of procurement costs could be reduced through hedging regardless of hedging type. In addition, the standard deviation of procurement costs could also be reduced by way of hedging, implying that a hedging should contribute to the stabilization of revenue flows. More importantly, complex hedging could be more effective for some hedging periods than separate hedging in terms of revenue stabilization. Therefore, one could verify that the hedging effects improve by making use of the variance-covariance relationship existing between commodity price and exchange rate.