본 논문에서는 금리 스프레드가 두 아시아 국가의 경기불황을 예측할 수 있는가를 살펴보았다. 이를 위해 세계시장에 상대적으로 개방이 많이 되어 있고 무역활동이 활발한 두 개의 신흥경제국가인 한국과 태국을 선정 하였다. 본 논문에서는 두 개의 국면(Two-regime Markov-Switching model)과 세 개의 국면(Three-regime Markov-Switching model)이 있는 마코프 국면 전환 모형을 이용하여 아시아 경제위기의 불황확률을 추정해 보았다. 추정결과 태국의 금리스프레드는 태국의 불황 확률을 반영하였으나 한국의 금리스프레드는 불황 예측을 하지 못하는 것으로 나타났다. 또한, 세 개의 국면이 있는 모형이 두 개의 국면 있는 모형보다 아시아 금융위기의 불황예측에서 우수함을 밝혔다. 또한 본 논문에서는 경기상승과 경기불황이 있을 때 얼마나 지속되는가의 지속성(Duration)을 추정하였다. 이는 경기가 불황으로 움직일 때는 생산이 급격히 감소하는 반면 저점을 찍고 경기가 살아날 때는 생산이 천천히 오른다는 경기불황과 호황의 비대칭적 움직임을 테스트 하였다. 한편 마코프 국면 전환 모형의 결과와 전통적으로 많이 사용되어 왔던 프로빗(Probit) 모형의 결과를 비교 분석 하였다. 마코프 국면전환 모형이 프로빗 모형보다 경기변동의 예측력을 크게 향상시키지는 못하는 것으로 나타났다.

In this study we investigate the ability of the yield spread to predict economic recessions in two Asian economies. For our purpose we use the data from two emerging economies (South Korea and Thailand) that are also known for their openness in terms of exports and imports. We employ both two-regime Markov-Switching model (MS) and three-regime MS model to estimate the probability of recessions during Asian crisis. We found that the yield spread is confirmed to be a reliable recession predictor for Thailand but not for South Korea. The three-regime MS model is better for capturing the Asian financial crisis than two-regime MS model. We also tried to find the duration of economic expansions and recessions. We tested the hypothesis of asymmetric movements of business cycles. The MS results are also compared with that of the standard probit model for comparison. The MS model does not significantly improve the forecasting ability of the yield spread in forecasting business cycles.