본 연구는 다각화 전략이 자본비용에 미치는 영향을 실증적으로 검증하였다. 다각화에 따른 기업과 투자자간의 정보의 비대칭의 확대에 의해 해당기업의 투자에 대한 현금흐름예측의 위험이 증가하여 자본비용이 상승할 것으로 기대하고 있다. 선행연구의 대부분은 복합기업체 할인(conglomerate discount)의 요인으로 경영의 비효율성을 지적하고 있지만, 본 연구에서는 다각화 전략의 선택 자체가 위험 프리미엄을 가져오는 요인이 되는 것을 증명하고자 한다. 실증분석의 결과, 다각화는 자본비용에 영향을 주고 있으며 그 내용이나 실행형태에 따라 자본비용 에 대하여 서로 다른 영향을 준다는 것이 밝혀졌다. 다각화기업은 전업기업에 비하여 자본비용이 높았 다. 하지만, 관련다각화 기업은 성장성이 클수록 전업기업보다 자본비용이 낮게 나타났다. 다각화와 자 본비용과의 회귀분석에서도 위험 프리미엄에 대하여 관련다각화는 -0.307%, 비관련 다각화는 0.370% 의 영향을 주는 것으로 나타났다. 따라서 관련분야로의 다각화는 자본비용을 절감시키지만, 비관련분 야로의 다각화는 자본비용을 상승시킨다고 할 수 있다. 마지막으로 다각화의 정도가 클수록 정보비대 칭이 크다는 결과를 얻었다. 이상의 결과는 다각화를 통하여 기업가치를 상승시키는 것은 쉬운 일이 아니라는 것을 시사한다.
This study empirically test the impact of diversification on the capital cost. Expanding of the information asymmetry between firm and investor by diversification increase the risk of cash flow expectation for the investment that will grow up the capital cost. The majority of previous studies pointed out that the managerial inefficiency has brought conglomerate discount. However, we prove that the choice of diversification strategy is the risk premium factor. By empirical results, we find out that diversification affects the cost of equity capital, and the cost of equity capital effect differently by depending on the its contents or type. In other words, diversification into the core business or related fields reduce the cost of equity capital, but diversification into unrelated areas or involve the expansion of the connection group increase the cost of equity capital. This result suggests that growing the firm value through diversification is not an easy task.