경제학자들은 일반적으로 물가의 변동에 따른 이자율의 반응에 관심이 많은 반면, 중앙은 행은 그것의 역관계 (즉, 이자율의 변동에 따른 물가의 반응)에 더욱 큰 관심이 있다. 본 논문에서는 중앙은행의 관점에서 후자의 문제를 LSTVAR(Logistic Smooth Transition Vector AutoRegression) 모형을 사용하여 분석한다. 한국 데이터에 이 모형이 적용된 사례는 본 논문이 최초이며 매우 흥미로운 실증분석 결과들을 도출하였다. 가장 기본적인 결과는 이자율이 변동할 때 물가의 반응이 매우 비선형적이라는 것이다. 이러한 비선형적 반응의 함의는 중요하다. 왜냐하면, 한국은행이 시장이 기대하지 못한 이자율의 인상폭을 0.25%p로 하지 않고 그 것의 두 배인 0.50%p로 결정할 때 물가가 단순히 두 배로 감소하는 것이 아니라 두 배 이상으로 감소할 수 있기 때문이다. 또한 한국은행이 이자율을 0.25%p 인상하는 방안과 0.25%p인하하는 방안을 생각할 때, 물가의 반응이 대칭적이지 않다. 즉, 0.25%p 인상할 때 물가가 하락하는 정도가 0.25%p 인하할 때 물가가 상승하는 정도보다 더욱 크다는 함의를 가지게 되는 것이다. 결론적으로, 본 논문에서 발견된 실증적 결과들은 한국은행의 금융통화위원회에서 이자율결정을 할 때 유용한 정보로 사용될 수 있다고 판단된다.

While economists are interested in the reaction of the interest rate to changes in the inflation rate, central bankers are usually more interested in the reverse causal relationship, i.e., the response of inflation (and output) to a change in the official interest rate as administrated by the central bank. We investigate the reverse causal relationship in Korea by employing the LSTVAR model proposed by Weise (1999). We have found strong evidence in favor of nonlinearity. As a result, we discovered various types of asymmetric effects of the interest rate on inflation and output. An asymmetric effect of monetary shocks of different sizes was uncovered, which implies that when the unexpected change in the official rate is doubled (i.e. from 0.25%p to 0.5%p), its effect on inflation and output is likely to be more than doubled. However, this finding is upheld only when the economy is in recession. The opposite result, in which the effect is smaller, is supported when the economy is expanding. Regarding the other asymmetric effect of monetary shocks with different signs, we found that central banks can expect that increasing the official rate by some certain amount (e.g. 0.25%p) is likely to have much larger effect on inflation and output than decreasing the rate by the same amount (e.g. -0.25%p) regardless of the state of the economy.