본 연구에서는 환율과 금리의 변동이 국내기업의 수익성에 미치는 영향을 실증적으로 분석해 보았다. 분석결과에 따르면, 먼저 환율 상승은 기업의 수익성을 개선시키는 것으로 나타났다. 이는 환율이 상승하는 경우 수출 증가 등으로 기업의 수익성이 개선되는 효과가 수입중간재의 가격상승 등으로 기업 수익성이 악화되는 효과보다 크다는 것을 의미한다. 그리고 금리가 상승하는 경우 기업의 수익성은 악화되는 것으로 분석되었다. 이는 금리 상승이기업의 투자위축을 초래하여 생산 및 영업활동에 대한 대내외 경쟁력 저하요인으로 작용함으로써 기업의 수익성을 악화시킨다는 것을 의미한다. 한편, 환율 변동성으로 측정되는 외환시장의 불확실성은 대기업의 수익성을 악화시키는 것으로 추정되었는데, 이는 대기업의 경우 주요 수출품목을 중심으로 수출비중이 높은 점을 반영한 결과로 볼 수 있다. 또한 금리의 변동성이 기업의 수익성을 악화시키는 것으로 분석됨에 따라, 금융시장의 불확실성이 증대되는 경우 기업의 자금 차입여건이 악화되면서 기업 수익성에 부정적 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이러한 분석결과를 바탕으로 도출한 정책적 시사점은 다음과 같다. 먼저 환율 및 금리의 변동이 경제의 교란요인으로 작용하는 것을 최소화하기 위해서는 기업의 구조조정 및 경영합리화 노력을 강화하는 것이 중요하다. 또한 정책당국은 환율 및 금리의 변동성이 증대되지 않도록 자본의 급격한 유출입을 완화하는 노력을 강화할 필요가 있다. 아울러 차입금의 이자비용 부담이 높은 상황에서는 금리상승의 기업수익성 악화효과가 증폭되어 나타날 수 있으므로, 기업은 차입금 의존도를 낮추는 노력을 지속해 나갈 필요가 있다.
This paper analyzes the impact of exchange rate and interest rate changes on Korean manufacturing firms’ profitability. The major findings of our paper are as follows. First, it is estimated that exchange rate depreciation increases profitability of manufacturing firms. This implies that the positive effect of exchange rate depreciation on manufacturing firms’ profitability through the increase in exports is bigger than the negative effect caused by the increase in production cost through the price rise in imported inputs. Second, the rise in interest rate decreases the profitability, caused by the decrease in investments of manufacturing firms as well as the increase in interest payments to borrowing. Third, exchange rate volatility and interest rate volatility have the negative effect on manufacturing firms’ profitability. Based on empirical findings, policy implications can be drawn as follows. First, it is important for manufacturing firms to strengthen restructuring and management efficiency, in order to minimize the destabilizing influence on the whole economy caused by the negative effect of exchange rate and interest rate changes on manufacturing firms’ profitability. Second, it is necessary to lessen the possibility of sudden reversal of capital movements, in order to decrease in exchange rate volatility and interest rate volatility. Last, our results suggest that it is necessary to lower dependency to borrowings of manufacturing firms to decrease the negative effect of interest rate on manufacturing firms’ profitability.
