본 논문은 미국 연방 준비 은행의 금리 정책 충격 요소의 실효성을 실증 분석하기 위하여 미국 연방공개시장위원회(FOMC)의 금리 정책 중, 연방기금 금리를 조정하였을 때 노동시장 지표 및 생산성 지표에 유효한 영향력을 끼치고 있는지 장, 단기적 분석을 동시에 다루었다. 특히 경기의 비대칭성을 감안한 장, 단기 요소들을 분리하여 그 영향력의 크기와 방향을 분석하였다. 장기 효과 분석에서는 지표들의 장기 성분 간 비대칭 상관관계를 분석한 준 좌벡터오차수정모형을 사용하여 통화정책의 장기적인 유효성을 보여주었다. 더불어 단기적인 이자율 변동 효과를 효과적으로 분석하기 위하여 연방기금 금리의 변동성에 대해 미리 시장에서 예측된 기대치를 제거하고 남은 “충격” 요소만을 추출하여 순수한 통화정책 실효성을 측정하였다. 실업률, 월별 물가 상승률, 통화 정책의 충격치의 양(+)과 음(-)의 요소들로 구성된 회귀 분석 결과는 단기적으로 시행된 통화 정책이 시장의 예상과 다르게 적용되었을 때 실물 경기에 상당한 영향력이 있는 것을 입증하였다.

This paper studies the impact on the change in fed funds rate held by U.S FOMC. In analyzing the interest rate policy’s impact on the output indicator and unemployment, I studied stylized facts from both long-run and short-run analyses. The significant impact on the monetary policy in changing output growth and the unemployment rate is found in the crouching vector error correction model, which considers the asymmetric shape of long-run equilibrium. In the short-run analysis, I also found significant evidence that the unexpected change in the fed funds rate has the significant impact on unemployment. To measure the pure surprising factor of the change in fed funds rate, I extract the surprising factor after eliminating the fed funds futures rate from the total change in the fed funds rate. The interest rate policy’s significance is shown in the crouching ordinary least squares model, consisting of decomposed surprises, percentage change in price levels, and unemployment in two directions, increase and decrease. The short-run results show that when a monetary authority surprises a market by increasing the fed funds rate higher than expected (a contractional policy), the unemployment rate increases.