2008년 세계금융위기를 시점으로 공공재정부문의 주요 이슈는 공공기관의 부채관리였다. 이후 지방정부는 재정건전성 확보를 위한 지방공기업 사채발행사전승인제도 개선과 관련된 지방정부의 부채관리에 심혈을 기울였다. 본 연구는 지방공사의 채권수익률에 영향을 미치는 요인을 실증적으로 분석하는데 그 목적이 있다. 구체적으로 2008년부터 2013년 6월 사이 21개 지방공사가 발행한 채권수익률에 영향을 미치는 요인을 분석하였다. 연구의 주요결과는 다음과 같다. 첫째 채권이론이 예측한 바와 일치되게, 기업재무위험요소 (firm-specific risk)가 지방공사 채권수익률에 영향을 미쳤다. 둘째, 지방공사가 발행하는 사채와 용지보상채의 차이에 따른 재무위험요소의 영향력을 분석한 결과, 투자자의 입장에서 투자 위험도가 집중된 용지보상채가 투자 위험도가 분산된 사채보다 영향력이 크게 나타났다. 본 연구결과는 다음과 같은 정책적 함의를 제시한다. 첫째, 지방정부의 사채발행사전승인제도의 개선과 더불어 채권시장의 활성화에 따른 부채관리의 모색이 필요하다. 둘째, 2014년 특수채의 지위로 변경된 지방공사채는 단기적으로 지방공사의 이자조달 비용을 낮출 수 있지만, 장기적으로는 지방공사가 재무위험요소를 낮추는 유인을 상쇄시켜 지방공사의 도덕적 해이를 불러일으킬 가능성이 있다. 따라서, 본 연구는 부채금융의 관리와 전략의 개선을 통한 공공부채정책의 함의점을 제공한다.

Since Global Financial Crisis in 2008, one of hot issues in public sector is to manage public debt financing in Korea. However, most empirical research have overlooked the public bond issue in Korea. To do examine the determinants of local public enterprise bonds yield, this paper used major determinants factcors by the bond theory focusing to firm-specific risk indicators. Theories predict that lower firm-specific risk factors reduce the agency financing cost through bond yield by alleviating information asymmetry between creditor and debtor. Using bond issuance of 21 local public enterprises from 2008 through 2013, we investigate the determinants of public bonds yield in local public enterprises. Major results are as follows: First, consistent with theories, local public enterprises with lower firm-specific risk are more likely to reduce bond yield. Second, the determinants of bonds yield have higher effect of real estate bond than corporate bonds, which are adjusted-risk portfolio strategy by investor. These results imply that the mangement and strategy of debt finanicng in public sector moves toward market-based approach.