최근 미국 금리 인상은 시장 기대 등을 통해 국내 수익률곡선에 상당한 영향을 줄수 있을 뿐만 아니라, 채권만기와 경제 상태에 따라서 파급효과가 비대칭적일 수 있다. 이에 본 연구는 2001년 이후 미국 금리 변동의 국내 수익률곡선에 대한 비대칭적 동태적 파급효과를 분석하고 이를 바탕으로 통화정책적 시사점을 모색하고자 한다. 정량적 분석을 위해 본 연구는 Diebold, Rudebusch, Aruoba(2006)의 동태적 Nelson-Siegel 모형에 거시관측인자와 레짐변화를 고려한 모형을 제시하고 베이지안 MCMC 기법으로 추정하였다. 추정결과는 크게 세 가지로 요약된다. 첫째, 우리나라 수익률곡선의 동태성은 저변동성과 고변동성 상태로 구분된다. 둘째, 미국 단기금리는 국내 채권시장의 상태와 무관하게 우리나라 수익률 곡선에 유의미한 영향을 미치지 못하는 것으로 나타났다. 셋째, 고변동성 상태에서 미국 장기금리 1%p 상승은 국내 장기금리를 0.3%p 내외로 상승시키는 것으로 나타났다. 반면 저변동성 상태에서의 효과는 미미하였다. 본 연구는 미국 금리 변동의 국내 금리에 대한 비대칭적 영향을 정량적으로 분석하여 한국은행의 선제적이고 유효한 대응수단 마련에 기여할 것으로 기대된다.

The recent rises of U.S. interest rates may influence on the domestic yield curve, and its impact is possibly asymmetric depending on the state of the economy. This paper examines asymmetric dynamic impact of U.S. interest rates on the Korean yield curve. To this end, we propose and estimate a dynamic Nelson-Siegel model of interest rates with regime shifts and observed factors by extending the approach of Diebold, Rudebusch, Aruoba(2006). Our econometric approach is Bayesian. The estimation results based on the monthly data since 2001 can bs summarized as follows. First, the regimes of the Korean yield curve dynamics are identified as low and high volatility states. Second, the U.S. short-term interest has little impact on the shape of the Korea yield curve. Third, the Korean yield curve is substantially influenced by the U.S. long-term interest rate during the high volatility state. Specifically, 1%p U.S. long-term interest rate shock increases the Korean long-term interest rate by 0.3%p. We believe that our work contributes to the literature by providing a quantitative analysis on the U.S. tapering policy, and provides predictive yield curve information for monetary policy.