본 논문은 제19대 대통령선거 후보 확정 경선일과 선거일에서의 주요 후보별 소위 “정치테마주”들의 움직임에 대하여 시장모형, 3요인 모형 및 4요인 모형을 적용하여 단기 및 장기로 사건 연구를 수행하고 분석한다. 분석 결과 대부분 후보들의 관련 테마주들이 이벤트 일 전에는 유의한 양의 누적초과수익률을 보이기도 하지만 시간이 지남에 대체로 사라지는 양상을 나타낸다. 다만, 테마주 효과가 사라지는 시점의 차이는 존재하며 그 정도에 있어서도 후보별 테마주 및 모형에 따른 차이가 나타난다. 당선인인 문재인 후보 관련 테마주의 경우 누적초과수익률이 상당 기간 지속되는 특징을 보인다. 3요인 및 4요인 모형의 경우 대선일 이후 문재인 테마주가 상당 기간 동안 높은 양의 누적초과수익률을 나타낸 반면, 시장모형의 경우 음의 수익률을 나타내기도 하였다. 반면, 안철수테마주의 경우 모든 이벤트에서 모형 별 차이가 거의 나타나지 않았다. 홍준표 테마주의 경우 대선일에서 시장모형과도, 3요인 및 4요인 모형이 모두 큰 차이를 보였으며, 특히 모멘텀을 추가한 4요인 모형에서의 누적초과수익률이 대선일 이후 가파르게 떨어지는 것으로 나타났다. 결과적으로, 본 연구는 국내 정치테마주 가격은 해당 기업의 미래 성과에 대한 기대보다는 조작 시도 혹은 투자자 비이성적 과열의 결과라고 보는 기존의 해석을 재확인함과 더불어, 각 후보별로 대선 테마주가 형성될 때 유력 후보를 중심으로 형성되는 테마주의 경우 규모 및 잠재적 가치 측면에서 오히려 다소 부족한 주식들을 포함하고 있을 수 있다는 점을 시사한다. 따라서 정치테마주 투자에 대한 일반 투자자들의 각별한 주의가 필요하다는 점을 다시금 상기한다.
In this paper, we use three models for the event study analyses of the so-called "politically-themed stocks (or theme stocks)” movement for each candidate in the 19th presidential election day and primary days for both short-term and long-term periods. In particular, the cumulative abnormal returns of individual candidate’s theme stocks for the events were measured by the market model, Fama-French three-factor model, and four-factor model with momentum factor, respectively. Almost all models showed statistically significant cumulative abnormal returns before and after all the event dates, but they seem to disappear over time. In the case of the three-factor and four-factor models, the theme stocks of Moon Jae-In after the presidential election showed higher cumulative abnormal returns for a considerable period, while the market model showed negative returns. However, this was different depending on the nature and the event of the theme stocks. A comprehensive analysis of these results suggests that the politically-themed stocks’movement is due to a surge in political issues of each candidate rather than a surge in the performance or fundamental value of the company. In addition to the existing view that the price of domestic politically-themed stocks is not formed according to expectation of the company’s long-term performance but as a result of manipulation attempt or irrational overheating, when the presidential election theme is formed for each candidate, and that there is a possibility that the theme stocks may contain stocks that are somewhat lacking in terms of size and book to market value. Therefore, it is necessary for individual investors to pay special attention to investing in politically-themed stocks. Also, it suggests that supervisors need to monitor the market more closely, if stock prices of certain stocks classified as politically-themed stocks rise sharply.
